華福證券首予韻達股份“買入”評級 目標價23.1元
8月5日消息,華福證券近日發布研報稱,韻達股份聚焦快遞主業,持續資源投入構建競爭壁壘。在行業上行周期中,公司較高的規模壁壘帶來的成本優勢將從利潤端為公司帶來更強的利潤修復彈性。
需求端,中短期看上游社零消費承壓,尤其是奧密克戎可通過包裹傳播這一因素壓制了電商快遞的正常需求,但長期看,在不同品類線上化加深以及新型電商出現的情況下,華福證券預計未來網購滲透率將不斷提高,本質是行業規模效應降低單票成本后的可運輸品類的擴張。華福證券預計2030年網購滲透率將達到44.4%,測算得到快遞件量將達到約2520億件,整體保持中速增長。供給端,在快遞行業監管及電商政策的新監管周期下,行業進行資本加持的跑馬圈地及惡性價格戰的路徑被斬斷,未來快遞業出清方式或將以并購整合為主,行業從惡性競爭中走出完成利潤修復,可預見行業進入對內挖掘產品服務、對外出海擴張的競爭新階段。
經營渠道上,公司提高扁平化管理、增加直客營銷投入,有助于韻達提升長期經營的穩定性與客戶粘性。疫情沖擊方面,二季度山西、北京等地聚集性疫情對網點及件量的負面沖擊逐步消退。華福證券認為公司經營低點已過,下半年將迎來件量增速和單票利潤的修復。
華福證券預計2022-2024年公司營業收入為482/553/623億元,歸母凈利潤25/33/40億元。華福證券認為在電商網購需求端中速增長、行業價、格戰緩背景下,快遞業將步入利潤修復的上行區間。作為行業件量Top2、專注快遞主業、固定資產投入領先的行業龍頭,韻達在度過經營低谷后利潤將迎來顯著修復。華福證券給予公司2023年20倍PE,即2023年合理市值672億人民幣,對應目標價為23.1元,首次覆蓋給予“買入”評級。
根據韻達股份近日發布的6月經營數據,該公司2022年6月快遞服務業務收入41.4億元,同比增長25.11%;完成業務量16.14億票,同比下降1.71%;快遞服務單票收入2.57元,同比增長27.23%。
