三年巨虧28億的叮當(dāng)快藥，終于熬到了上市
1.叮當(dāng)健康上市,主打“送藥上門(mén)”
9月14日一早,醫(yī)藥電商平臺(tái)“叮當(dāng)快藥”母公司“叮當(dāng)健康”正式在港交所上市。這是繼“阿里健康”和“京東健康”之后,港交所上市的第三家醫(yī)藥電商。
不同于前兩家背靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭,叮當(dāng)健康可謂是單槍匹馬,用八年時(shí)間走到了上市這一步。
時(shí)任仁和藥業(yè)董事長(zhǎng)的楊文龍二次創(chuàng)業(yè),創(chuàng)辦叮當(dāng)健康。次年,叮當(dāng)快藥APP上線,用一句“28分鐘到家”的標(biāo)語(yǔ),成功打開(kāi)醫(yī)藥電商市場(chǎng)。
那一時(shí)期,恰逢互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)大熱,醫(yī)藥電商也是其中之一。當(dāng)時(shí)京東聯(lián)合國(guó)內(nèi)第一家醫(yī)藥電商“九州通”,創(chuàng)立“京東健康”品牌;阿里也是收購(gòu)了知名線下藥店,推出“阿里健康大藥房”。
2014年,阿里健康借殼“中信21世紀(jì)”上市;2020年,京東健康也完成獨(dú)立上市。相較而言,早早布局卻直到今天才順利上市的叮當(dāng)健康,明顯要慢了一拍。
同時(shí),在市場(chǎng)份額方面,叮當(dāng)健康也略遜一籌。其招股書(shū)顯示,2021年數(shù)字零售藥房行業(yè)的前兩名(猜測(cè)為京東健康和阿里健康),分別占據(jù)10%和6.5%的市場(chǎng)份額。而叮當(dāng)健康只能屈居第三,市場(chǎng)份額1%。
這一點(diǎn)跟叮當(dāng)健康的商業(yè)模式是分不開(kāi)的。不同于其它醫(yī)藥電商的B2B、B2C或混合模式,叮當(dāng)健康專(zhuān)注于O2O,自建線下藥房,降低藥品成本、追求配送效率。因而叮當(dāng)健康的市場(chǎng)份額,很大程度上取決于它的線下店布局范圍。
此外,其收入來(lái)源也較為單一。叮當(dāng)健康招股書(shū)顯示,其“藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)”收入占總收入的96.2%-98.9%。其中線上直營(yíng)銷(xiāo)售收入也是占到了70%以上。
往好的方面說(shuō),叮當(dāng)健康還有著很大的成長(zhǎng)空間。單一的商業(yè)模式?jīng)Q定了其無(wú)需顧慮其它業(yè)務(wù)的虧損,可以一心一意做好主營(yíng)業(yè)務(wù)。隨著線下店布局逐步完成,其也很容易實(shí)現(xiàn)“躺著掙錢(qián)”。
不過(guò)就目前來(lái)看,創(chuàng)立八年的叮當(dāng)健康還是處于起步階段,其燒錢(qián)搶市場(chǎng)的時(shí)期還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。此次上市,也可視為叮當(dāng)健康在醫(yī)藥電商行業(yè)的放手一搏。
2.燒錢(qián)太多,只能上市
招股書(shū)顯示,叮當(dāng)健康2019至2021年的收入分別為12.76億、22.29億、36.79億元人民幣。僅看營(yíng)收,叮當(dāng)健康確實(shí)增速很快。然而架不住成本也水漲船高,其虧損依舊在不斷擴(kuò)大。
(截自叮當(dāng)健康招股書(shū))
2019至2021年,叮當(dāng)健康凈虧損分別為2.74億、9.20億和15.99億元人民幣,相當(dāng)于三年虧了28億。經(jīng)調(diào)整后,凈虧損分別為1.23億、1.49億、3.30億。從其招股書(shū)披露的2018至2022年第一季度的盈利情況來(lái)看,叮當(dāng)健康的虧損就一直沒(méi)有停止過(guò)。
按理說(shuō),醫(yī)藥行業(yè)的毛利率并不算低,持續(xù)虧損倒是讓人有些詫異。像是早就實(shí)現(xiàn)盈利的阿里健康和京東健康,它們的毛利率都在20%以上。而叮當(dāng)健康,其毛利率能夠達(dá)到30%以上,卻仍然陷于虧損之中。究其原因,還是其重資產(chǎn)、重營(yíng)銷(xiāo)的商業(yè)模式。
如前文所述,叮當(dāng)健康一直致力于線下藥房的布局。截至招股書(shū)統(tǒng)計(jì)時(shí)間,叮當(dāng)健康已經(jīng)在全國(guó)17座城市建立了351個(gè)智慧藥房網(wǎng)絡(luò)。所謂的“智慧藥房”,同時(shí)充當(dāng)著線下銷(xiāo)售和前置倉(cāng)的作用。正是依靠這些深入到社區(qū)之中的線下藥房,叮當(dāng)健康才能做到28分鐘內(nèi)履約的承諾。
然而線下藥房的弊端也很明顯,那就是“重資產(chǎn)”。招股書(shū)顯示,截至2022年3月31日,叮當(dāng)健康的存貨價(jià)值已達(dá)5.2億元,非流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債更是高達(dá)50.7億元。
(截自叮當(dāng)健康招股書(shū))
同時(shí),叮當(dāng)健康的現(xiàn)金流狀況也不算很好。2020年時(shí)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有2.6億元,2021年時(shí)或許是為上市做準(zhǔn)備,才暴增6倍至15.5億元。因而對(duì)于叮當(dāng)健康來(lái)說(shuō),上市也是其唯一的出路。
除了線下店的重資產(chǎn)問(wèn)題以外,叮咚健康本質(zhì)上還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司,因而也免不了在營(yíng)銷(xiāo)上下功夫。各項(xiàng)支出中,銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支占收入百分比最高。2019至2021年,叮當(dāng)健康的該項(xiàng)開(kāi)支分別為2.78億、4.41億和8.38億元,占到當(dāng)年收入的21.8%、19.8%和22.7%。
據(jù)叮當(dāng)健康解釋,不斷升高的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支主要是為了對(duì)抗阿里、京東等同行。為了提高用戶復(fù)購(gòu)率,2019至2021年,叮當(dāng)健康還分別向用戶提供了2.08億、4.12億和7.23億元的補(bǔ)貼。可以看出,叮當(dāng)健康對(duì)于搶占市場(chǎng)、擴(kuò)大品牌效應(yīng)有著迫切需求。
值得一提的是,叮當(dāng)健康在解釋2022年第一季度營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加時(shí)表示:“我們持續(xù)積極參與直播營(yíng)銷(xiāo)以增加銷(xiāo)售額,從而向直播間及主播支付了巨額傭金費(fèi)”。在營(yíng)銷(xiāo)方面,叮當(dāng)健康一直沖在最前線,逐年上漲的營(yíng)收似乎也證實(shí)了營(yíng)銷(xiāo)的作用。
然而,線下店+大規(guī)模營(yíng)銷(xiāo),無(wú)疑是最為直觀的燒錢(qián)方式。對(duì)于現(xiàn)在的叮當(dāng)健康來(lái)說(shuō),上市無(wú)異于飲鴆止渴。如果叮當(dāng)健康長(zhǎng)期持續(xù)這樣的模式,恐怕資本市場(chǎng)也很難對(duì)其盈利能力有足夠的信心。
3.叮當(dāng)健康,不想成為下一個(gè)每日優(yōu)鮮
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù),我國(guó)醫(yī)藥電商行業(yè)交易規(guī)模仍處于不斷上升時(shí)期。2021年,交易規(guī)模達(dá)1850.9億元,同比增長(zhǎng)37.09%。同時(shí),醫(yī)藥電商市場(chǎng)滲透率也逐年遞增,2021年達(dá)到1.38%。
(數(shù)據(jù)來(lái)源:前瞻產(chǎn)業(yè)研究院)
由此可見(jiàn),醫(yī)藥電商的前景確實(shí)尤為廣闊。但這并不是說(shuō)叮當(dāng)健康就能完全享受到初期發(fā)展的紅利,相反,它所面臨的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈。
對(duì)于叮當(dāng)健康來(lái)說(shuō),對(duì)手遠(yuǎn)不止有阿里健康和京東健康,其它即時(shí)配送平臺(tái)都會(huì)成為其強(qiáng)力的對(duì)手。在原本的優(yōu)勢(shì)就是配送時(shí)效的情況下,其它即時(shí)配送平臺(tái)如美團(tuán)、餓了么等,同樣有著高效的履約能力。
此前艾媒咨詢統(tǒng)計(jì)2021H1醫(yī)藥電商平臺(tái)使用率時(shí),美團(tuán)就以38.2%的使用率位居第二,將叮當(dāng)快藥擠到了第四的位置。
(數(shù)據(jù)來(lái)源:艾媒咨詢)
而且對(duì)于醫(yī)藥電商的相關(guān)監(jiān)管,目前仍處于不斷調(diào)整之中。今年6月,國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《中華人民共和國(guó)藥品管理法實(shí)施條例(修訂草案征求意見(jiàn)稿)》并明確提出:“第三方平臺(tái)提供者不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售活動(dòng)”。
此條例一出,在醫(yī)藥電商行業(yè)引起巨震。阿里健康和京東健康更是股價(jià)暴跌,幾小時(shí)內(nèi)損失近300億市值。相較而言,阿里健康和京東健康可能只是需要重新調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),而叮當(dāng)快藥則幾乎被動(dòng)搖了根基。
不過(guò)好在,《辦法》正式出臺(tái)后修改了這一條例,往后在明確了平臺(tái)是藥品網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售第一責(zé)任人和細(xì)化了醫(yī)藥平臺(tái)的各項(xiàng)責(zé)任后,國(guó)家并不會(huì)限制第三方平臺(tái)網(wǎng)售醫(yī)藥。
修改后的《辦法》
同時(shí),《辦法》還對(duì)網(wǎng)售處方藥授予了許可,只需平臺(tái)確保處方來(lái)源真實(shí)、可靠,并實(shí)行實(shí)名制。對(duì)于叮當(dāng)健康這樣擁有大規(guī)模醫(yī)生團(tuán)隊(duì)的醫(yī)藥電商,可謂是一個(gè)利好消息。
然而無(wú)論大環(huán)境如何,叮當(dāng)健康依然面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。重資產(chǎn)、重營(yíng)銷(xiāo)的模式,決定了它注定是一個(gè)投入大、回報(bào)久的企業(yè)。行業(yè)內(nèi)對(duì)于叮當(dāng)快藥的評(píng)價(jià),類(lèi)似于醫(yī)藥界的每日優(yōu)鮮:一直在燒錢(qián),卻看不到盈利希望。
每日優(yōu)鮮的結(jié)局有目共睹,上市并不能解決所有的問(wèn)題。接下來(lái)的叮當(dāng)健康,將會(huì)前所未有地投入到對(duì)盈利的追求之中。
